在国庆黄金周期间的四个交易日之中，H股市场大幅波动，不过H股的变化对47只A+H股份的H/A比价则似乎影响不大。截至周一收盘，H/A比价算数平均值为0.549，较节前A股最后一个交易日的对应数据0.554略有下降。

 

出现上述情况的原因是周一A股市场的强势上涨缓冲了此前H股市场上涨对A+H股份H/A比价指标的拉升作用，由此也可看出A股市场的涨势与此前H股市场上涨的支持作用不无关系。在A+H股份比价关系相对稳定性的作用之下，两地市场个股和主要股指表现的联动效应正在日益增强。

 

除47只A+H股份之外，H股指数和上证指数涨跌变化的联动效应亦在迅速增强。这一点在近期H股指数和内地上证指数的对比表现中已可明显看出。两地主要股指联动性表现增强的原因，很大程度上在于A+H股份于H股指数和内地上证指数中所占权重的迅速增大。截至本周一，47只A+H股份的H股和A股于H股指数和上证指数中所占的市值比重（H股考虑流通系数因素，A股假定已计入建设银行和中海油服）分别高达63%和61%，A+H股份在两地市场主要股指中已经确立了支配性的地位，其股价联动导致两个市场主要股指涨跌变化具有联动性，显然是不难理解的。

 

不仅如此，在神华和中石油的A股挂牌以后，H股指数和上证指数的联动性更是将达到空前的程度。按目前的市值水平计算，A+H股份再加上神华和中石油，这些股份于H股指数中的市值比重将达到近80%之多；而尽管中石油的A股发行规模尚未确定，但计入中石油和神华之后的A+H股份，在内地上证指数中的市值比重至少也将达到70%以上。两地市场主要股指的联动性将因此再度大幅增加。

 

在中石油和神华之后的相当长一段时间内，可能将不会再有其它重磅H股回归内地A股市场。而红筹股的回归则将拉开序幕，红筹股的回归将带来恒生指数和上证指数之间波动相关性的增加。目前恒生指数40只成分股之中包含7只H股和9只红筹股。7只H股在恒生指数中的市值比重为25%，且都在内地A股市场挂牌上市。9只红筹股回归内地A股市场之后，两地上市股份于恒生指数中的比重将增加至47%。即便这些红筹股短期内难以全部回归A股市场，仅计入未来一段时间内回归可能性较大的中移动和中海油，9只中资股在恒生指数中的市值比重也将达到逾40%之多。短期内A股市场涨跌变化即可能对恒生指数产生较大的影响。

 

事实上，除已经两地上市和可能两地上市的股份之外，内地资金大量涌入香港股市，并在两个市场同时参照交易，亦对两地市场个股和股指的联动性有重要的推动作用。这些资金也不仅因直接的折价而主要关注较A股折价较多的H股，同类股份的相对折价亦成为吸引内地资金的主要因素，这些也将对两地市场的联动性起到促进作用。（西南证券 周兴政）

　　来源：