美元自上周五大涨后，其后维持震幅收敛态势，汇率小有上涨。周四美股大幅上涨，这引发日元急速贬值，周四日元贬1.62%，但仍守住周三的2.08%升幅。本周（截至昨日16：37），日元有0.47%的贬幅，反映避险情绪的不稳，瑞郎表现平稳但总体更弱。其余币种中，英镑、加元较弱，澳元和新西兰元基本稳定，欧元小幅走弱。因经济衰退或不可避免，未来做多日元、美元并做空其余币种仍应为操作主基调。


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经济指标重受关注

前期市场一度只关心同业拆息走向，不太关心经济指标，随着各国央行无底限地发行货币托市，这使该疑虑暂时下滑，所以市场再度回到经济基本面上，也就是说未来汇市的炒作重点已回到经济指标。


实际上流动性问题解决得不光彩，基础很虚，许多央行无限购买些“废纸”，还不如直接送钱来得干脆。另外，会计制度严肃性也受到空前挑战，美、欧等主要经济体居然暂停了按公允价值记账这一做法，这无疑为未来留下隐患。


当损失被刻意淡化时，金融企业资产一定会存在水份，因此，金融企业比重越高的经济体，其货币未充分反映基本面的可能性就更高，从这个角度看，卷入信贷危机程度较少的日元币值更加可靠。


周三美国公布极弱的9月商品零售数据并引发美股惨跌，周四美国公布的9月工业产值再度令人失望，该数值下滑2.8%，降幅创1974年以来最大，另外，10月份纽约州制造业指数公布为-24.6，创18年来最低，更远低于预期的-10.0，这些数据均暗示经济可能已经陷入衰退。


周五夜间，美国将公布9月密西根消费信心指数、新屋开工指数、房屋营建许可，市场的预期极度悲观。下周，美国将公布极重要的新屋、二手屋销售数据，估计情况有可能进一步恶化。


金融市场才脱虎口，又落狼窝，刚刚“表面上”解决了流动性问题，却面临旷日持久的衰退甚或是萧条的疑虑，虽然这种担忧并非百分之百会最终成为现实，但外汇市场在未来一两年内一定会受该种疑虑影响。


衰退下的基本策略


美国在技术上可能已经衰退，虽然经济指标有其滞后性，现在的疑虑不是衰退与否的问题，而是严重程度的问题。国际油价惨跌，有色金属也跌得匪夷所思，这暗示通胀压力十有八九会下降，这就为美国继续降息以刺激经济创造出较大空间。


当美元未来继续大幅降息后，不排除日元利差劣势将消失殆尽的可能性，这对日元构成长期支撑。


至于欧元和美元之间相对走势，有可能仍然是美元更强一些，因为欧洲的失业率本来就很高，在此基础上继续上升时，其回旋余地会更小，区域内政治安抚成本也会较联邦制的美国高得多，这将进一步侵蚀欧元的币值。


英国的楼市危机很严重，持有英镑几乎是不用考虑的方案。近期公布的英国失业率以18年来最快速度攀升；9月房价加速下滑，销售量也降至30年来最低点；零售额已连续四个月下跌。


瑞士向来是全球金融业传统的避险天堂，为了维护这一地位，瑞士政府救市积极性可能会更高。瑞郎也是低息货币，但随着其余国家大幅减息，该优势将渐渐缩小，所以仅从利差角度看，持有瑞郎或不如持有日元。另外，当全球危机可控时，此时持有瑞郎或是次优选择，但如果危机超乎想像时，瑞郎有可能会有些贬值空间，这是因为瑞士的三大银行的市值占GDP比例近八成，该比例有点偏高。


至于加元、澳元、新西兰元，也最好回避，因经济衰退下商品价格下跌的底限无从得知。相对而言，加元基本面略好，因其国内需求要好于澳洲。另外，加拿大不完全依赖高资源价格，事实上该国的制造业也极大受益于油价下滑。还有，加拿大金融体系也相对健全，加拿大至今也未大规模出手救助商业银行，这本身就很说明问题。

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